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콜백서비스 휴전기간 중 도널드 트럼프 미국 대통령과 이란 최고지도자 모즈타바 하메네이 간 서로 팽팽한 기싸움을 벌이고 있는 상황에 대한 상상도. 김태준 한반도안보문제연구소장 AI 그림 프롤로그… 멈춘 전쟁, 그러나 끝나지 않은 충돌중동의 바다는 침묵 속에 있다. 총성은 멎었지만, 그 침묵은 평화가 아니다. 호르무즈 해협은 열려 있으나, 그 흐름은 이미 통제되고 있다. 보이지 않는 압박은 보험료와 운임으로 전가되며, 바다는 더 이상 자유롭지 않다.전쟁은 끝나지 않았다. 다만 멈춰 있을 뿐이다. 지금의 중동은 ‘전쟁이 없는 상태’가 아니라, ‘전쟁이 유예된 상태’다. 충돌은 사라진 것이 아니라 잠시 정지해 있으며, 그 아래에서는 언제든 다시 움직일 힘이 축적되고 있다.협상도 다르지 않다. 그것은 타협이 아니라 압박의 연장이다. 트럼프는 군사력을 배경으로 결단을 요구하고, 이란은 핵과 해협을 무기로 시간을 끈다. 이 비대칭 속에서 협상은 평화가 아니라 충돌을 늦추는 장치로 작동한다.문제는 이 균형의 취약성이다. 이미 해역에는 실행 준비를 마친 전력이 집결해 있다. 협상이 무너지는 순간, 전쟁은 시작되는 것이 아니라 곧바로 실행된다.그럼에도 아직 전쟁은 발생하지 않았다. 이유는 하나다. 선택이 내려지지 않았기 때문이다. 그리고 그 선택은 트럼프에게 달려 있다.결국 지금의 중동은 안정이 아니라 임계점이다. 그리고 그 이후의 질서는, 단 하나의 선택에 의해 결정될 것이다. 트럼프의 힘(Power)에 의해 정지된 전쟁에 대한 상상도. 김태준 한반도안보문제연구소장 AI 그림 I. 왜 전쟁은 멈췄는가…힘이 만든 정지 상태현재 중동의 ‘정지된 전쟁’은 우연이 아니다. 긴장이 완화된 결과가 아니라, 서로 다른 힘이 일시적 균형에 도달하면서 나타난 현상이다. 겉으로는 멈춘 것처럼 보이지만, 실제로는 충돌이 응축된 상태에 가깝다.한 축에는 트럼프가 쥔 압도적 군사력이 있다. 항모강습단과 상륙전력, 특수전이 결합된 이 구조는 단순한 전력 집결이 아니라, 언제든 실행 가능한 상[류승연 기자]▲ 16일 김현정 더불어민주당 의원실 주최로 열린 'PBR 1배 미만 상장사 기업 가치 제고 공시 의무화를 통한 자본시장 선진화 방안' 토론회.ⓒ 류승연"마치 펀드 매니저가 고객 돈 90%를 투자하지 않고 예금에만 묵혀두는 꼴이다."한국 기업들이 수익을 재투자하거나 주주에게 돌려주지 않고 비영업 자산으로 쌓아두면서 투자금 대비 수익성이 미국 기업의 절반 수준으로 추락했다는 지적이 나왔다. 결국 투자 매력을 상실한 기업이 시장에서 장부상 가치보다 못한 평가를 받으면서 국내 자본시장의 고질적인 문제로 꼽히는 '저PBR(주가순자산비율) 현상'으로 이어지고 있다는 분석이다.김우진 서울대 경영대학 교수는 16일 김현정 더불어민주당 의원실 주최로 열린 'PBR 1배 미만 상장사 기업 가치 제고 공시 의무화를 통한 자본시장 선진화 방안' 토론회에서 "많은 사람들이 물건을 살 때 가성비를 따지는데 정작 지금 우리는 주식 투자에 가성비를 보지 않고 있다"라고 지적했다."똑같은 100억을 벌어도, 1000억을 들여 돈을 벌었을 때와 1조 원을 들여 벌었을 때는 ROE(자기자본이익률)가 다르다"라는 것이다. ROE란 자기자본 대비 당기순이익의 비율로, 자본의 효율성을 나타내는 이른바 기업의 '가성비' 지표다.김 교수에 따르면 한국 상장사들의 10년(2014~2023년) 평균 ROE는 7.98%로 14.85%를 기록한 미국의 절반 수준이다. 김 교수는 "어떤 언론사는 이 수치를 보고 우리나라 기업들이 수익성이 나빠져서 그렇다고 분석한다"라며 "하지만 살펴보니 우리나라 기업들의 평균 이익은 줄지 않았다. 오히려 조금 늘었다"라고 지적했다. 결국 "회사가 기계적으로 이익금을 쌓아두고 있다 보니 ROE가 떨어졌다"라는 분석이다.가령 초기 자본 1000억 원으로 100억 원(ROE 10%)을 벌던 기업이 매년 100억 원씩 이익금을 계속 쌓아두기만 하면, 10년 뒤 자본은 2000억 원으로 불어나는 반면 수익률은 5%로 반토막 나게 된다는 설명이다.그는 "반면 미국은 기계적으로 ROE의 분모(자기 자본)를 줄인다"라며 "애플은 매년 100조 원씩 자기 주식을 산다. 소각도 한다"라고 설명했다. "수익률을 높일 만한 투자처가 없으면 주주 환원을 해서 투자자들이 그 돈을 갖고 다른 신산업에 투자를 해 자본시장에 선순환 구조가 만들어지는 셈"이라고 짚었다.한국기업거버넌스포럼 부회장을 맡고 있는 김형균 차파트너스자산운 콜백서비스